La gestación de una nueva burbuja

Durante los últimos meses, además de trillones de dólares, los inversionistas han perdido dos cosas. Lo primero es toda capacidad de asombro. Por ejemplo, ya no sorprende ver variaciones superiores al 10% en las plazas bursátiles o escuchar millonarios planes de rescate.

En segundo lugar, se ha perdido la noción de “normalidad” en los mercados. En especial, no deja de ser curioso el comportamiento de la renta fija. Así, a todos los record que se han roto durante esta crisis, hay que agregar el bajísimo nivel que han alcanzado las tasas de los Bonos del Tesoro Norteamericano. La máxima “Cash is King”, que siempre ha estado vigente en la mente de los inversionistas, ha tomado un nuevo significado.

Es tal el nivel de aversión al riesgo, que el mercado se ha enfrascado en una búsqueda incesable por liquidez y por mantener un alto nivel de caja. Y los elementos de inversión elegidos han sido los bonos de la Tesorería. Indudablemente que el activo rol que han tomado las autoridades de ese país, ha ayudado a que éste sea considerado un lugar seguro (“Safe Heaven”). Sin embargo, el mercado es conocido por sobrerreaccionar a las distintas situaciones. Recientemente el organismo emitió US$30 billones de bonos con vencimiento en cuatro semanas, que fueron colocados a una tasa de 0%. Es decir, sin ninguna rentabilidad esperada. Es más, las tasas a tres meses llegaron a ser negativas, implicando que los inversionistas estaban dispuestos a pagar por invertir teniendo la seguridad que su dinero sería devuelto. Si bien, en alguna medida, ello se pudo deber al fin de año (las compañías desean mostrar un buen balance), también denota la desconfianza que continúa existiendo.

Sin embargo, no hay que perder de vista que en la medida que los mercados financieros se estabilicen, las tasas debieran retornar a un nivel de equilibrio. Además, Estados Unidos debe financiar los numerosos planes de rescate que está llevando a cabo, a lo que se suma el histórico déficit que presentará el gobierno este año, por lo que el Tesoro deberá emitir un también histórico monto de deuda, aumentando la oferta de papeles, presionando al alza las tasas. Asimismo, una vez que los mercados se estabilicen, las autoridades deberán comenzar a retirar la liquidez que han inyectado, sumando así mayor presión.

Con todo, una de las teorías es que toda esta liquidez ha comenzado a generar una burbuja en el mercado de bonos del Tesoro. Si fuera así, no hay que olvidar que las burbujas tienen una duración acotada y terminan por desinflarse, por lo que lo más probable es que las tasas de estos bonos repunten, a penas los mercados comiencen a actuar nuevamente con normalidad.